利率调整体现货币政策稳健性

　　央行10日消息，自5月11日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.1%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.25%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.3倍调整为1.5倍；其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应调整。

　　中国人民银行研究局局长陆磊接受记者采访时表示，此次利率调整是发挥逆周期宏观调控工具作用。2015年一季度以来的经济运行所面临的下行压力、物价总水平保持低位，都决定了通过名义利率适度下调以实现实体经济部门的实际融资成本稳中有降的客观需要，以此稳定实体经济运行预期。综合考虑价格因素后的实际利率水平，此次利率调整体现了货币政策的稳健性。

　　陆磊称，利率政策作为传统货币政策工具，其运用意味着政策空间依然存在，通过降低融资成本以改善实体经济部门财务状况的政策效果显然可以预期，而当前所谓“中国版QE”的说法是建立在传统货币政策工具失灵、缺乏操作空间的基础上，与近期中国货币政策量、价工具组合综合运用具有较大余地不符。另一方面，0.25个百分点的调整幅度反映了尽管经济下行存在较大压力，但我们具备挖掘经济潜力，形成新型经济增长点、增长极、增长带的发展空间。

　　对于此次调整伴随的利率市场化举措，陆磊表示，存款保险制度为进一步推进利率市场化改革奠定了体制基础。5月1日存款保险条例的公布为存款利率浮动区间上限进一步扩大，甚至全面取消浮动区间塑造了微观体制机制保障。在确保存款人安全的前提下，金融机构可以拥有更为广阔的自主定价空间，使市场供求在金融资源配置中起决定性作用。

　　陆磊称，从近期数据看，国有和股份制商业银行在30%的存款利率上浮区间内并未采取“一浮到顶”的做法，上浮至50%有利于金融机构和客户综合评价自身承受力实现市场定价，交易双方关切点势必从基准利率转向风险溢价。可以说，从存贷款市场情况看，完全放开存款利率上限的时机、条件已经成熟。

　　关于下阶段如何疏通利率政策向实体经济的传导渠道，陆磊表示，一是宏观调控政策工具需要发挥组合拳作用。利率政策仅仅是宏观调控政策的逆周期调节工具，对预期的引导还需要财税、产业、区域政策对金融部门和实体经济进行引导，仅有融资成本降低是不够的，还需要形成融资的有效需求，以实现金融资源存量和增量的优化配置。二是宏微观政策工具需要发挥组合拳作用。利率政策引导社会融资成本降低还需要有效的金融监管政策和激励金融创新的法律发挥加以配合，如扩大直接融资占比，发挥金融创新在企业和技术创新中的作用，降低经济部门对短期宏观调控政策的过度依赖，在稳增长的基础上，实现中长期的调结构、促改革、惠民生。

　　民生银行首席研究员温彬认为，此次降息，周期性行业经营状况会有所改善而增加估值吸引力。国泰君安固定收益研究主管周文渊认为，降息利好国内资产价格。同时，在低利率环境中推进利率市场化非常有策略性。

　　引导利率下行助力实体经济

　　□本报记者任晓

　　经济下行压力加大，央行启动年内第二次降息。引导利率下行、助力实体经济成为货币政策“稳增长”政策重点，预计下阶段仍有宽松措施出台。

　　当前，持续低通胀环境为降息提供了必要条件。4月CPI同比上涨1.5%，虽创下今年以来新高，但预计未来通胀率仍将处于低位。PPI则连续38个月负增长。尽管近期大宗商品价格跌势趋缓，未来PPI同比跌幅可能收窄，但在全球大宗商品市场整体供大于求和国内产能依然过剩的背景下，PPI下一阶段走势难言改观。

　　此次降息，主要目的在于降低实体经济融资成本。央行调统司数据显示，截至3月末，企业融资成本为6.83%，比上年末降低12个基点，但绝对水平仍处于高位。在一季度经济增速下台阶、通胀水平维持低位背景下，需保持实际利率水平与经济增长、物价、就业等基本面变动趋势相一致。降息将继续发挥基准利率的引导作用，进一步巩固去年11月以来两次降息后社会融资成本下行的成果，为经济结构调整和改革营造适度的货币金融环境。

　　降息也有助于改善微观部门资产负债表，尤其是有助于降低存量债务的负债成本。尽管降息伴随利率市场化可能会带来银行息差进一步收窄，但有助于改善银行资产质量，降低宏观经济尾部风险。

　　央行此举应该也考虑了地方债置换对利率的影响。在一季度货币政策执行报告中，央行提到，“经济基本面企稳预期有所增强，地方政府债务置换方案出台使市场对地方政府债供给大幅增长的预期上升，加之商业银行负债成本较高，收益率较低的利率债配置需求下降，这些因素都推动了国债收益率有所上升。”这表明，央行比较关心地方债置换方案对市场利率的冲击。预期下阶段，将有地方债置换更详细的方案出台，货币政策也将配合采取进一步措施。

　　下阶段，货币政策仍有宽松空间，央行传统工具运用空间仍然存在。此外，央行不需要通过所谓“中国版QE”来放松货币。一是此前几年央行建立的“蓄水池”——存款准备金率仍高达18.5%，二是我国基准利率与发达国家零利率水平相比仍有较大下调空间。